ChinaVenture 2008年第二季度中国私募股权投资市场研究报告
发布时间： 2008-7-10 来源： ChinaVenture 作者： Penn
1.投资规模
2008年第二季度，中国私募股权投资市场投资规模继续保持增长态势。其中，披露投资案例33起，环比增长22.2%，投资金额为25.55亿美元，环比增长10.7%，平均单笔投资金额为7742万美元，环比减少9.5%（见表1-1）。
本季度，中国私募股权投资市场投资规模小于1000万美元的案例数量为7个，环比增加600.0%；投资规模大于1亿美元的案例数量为8个，环比减少11.1%。以上两个因素是本季度平均单笔投资金额环比减少的主要原因。同时，投资规模为1000-3000万美元和3000-5000万美元的案例数量分别为5个和4个，均与上季度持平。投资规模在7000-10000万美元的投资案例数量为6个，环比增加50.0%（见图1-1）。
从投资人和投资机构方面看，本季度中信资本在中国私募股权投资市场投资案例数量最多，为4个；新天域资本以3亿美元列居投资金额最多的机构。蓝山中国资本唐越投资案例数量为2个，位列投资人案例数量首位，方风雷投资金额最高，达到4亿美元。
2.投资行业
2.1行业概况
2008年第二季度，中国私募股权投资市场33个案例分别分布在14个行业，呈多元化分布态势。投资案例数量表现突出的行业有制造业、能源及矿业等，其中制造业为7个，占总投资案例数量21.2%；能源及矿业为6个，占总投资案例数量18.2%。投资金额方面，房地产、能源及矿业、物流以及制造业等行业均超过2.5亿美元。其中，房地产为5.49亿美元，位列行业投资金额首位；能源及矿业行业为5.37亿美元，位列行业投资金额第二，物流行业为2.54亿美元，制造业为2.52亿美元。平均单笔投资金额方面，房地产为2.74亿美元，位居第一；互联网行业为1.4亿美元，列居次席（见表2.1-1）。
房地产行业平均单笔投资金额最大主要是由于其投资规模分布最集中，2个案例规模均在7000万美元以上。制造业投资案例数量最多，但投资规模分散导致其平均单笔投资金额仅为3593万美元。其中，投资规模在1000万美元以下的案例为3个，投资规模在7000万美元以上的案例仅有1个。能源及矿业行业案例集中在小于1000万美元和大于7000万美元两个投资规模，其中，小于1000万美元的案例数量为4个，大于7000万美元的案例数量为2个（见图2.1-3）。
2.2热点行业
2.2.1制造业投资案例数量最多
2008年第二季度，中国私募股权投资市场制造业投资案例数量最多，为7个，投资金额为2.52亿美元。其中，投资获利期企业的案例数量为6个，占制造业总投资案例数量85.7%；投资金额为2.02亿，占制造业总投资金额80.1%。投资发展期企业的案例数量为1个，占制造业总投资案例数量14.3%；投资金额为5000万美元，占制造业总投资金额19.9%（见表2.2.1-1）。
在中国目前的资本市场环境下，IPO是私募股权基金主要的退出方式。为了在短期内取得较丰厚的资本回报，私募股权投资机构纷纷选择投资容易被资本市场接受的传统制造业。
2.2.2能源及矿业行业成为投资热点
2008年第二季度，中国私募股权投资市场能源及矿业行业的投资案例数量为6个，环比增长100.0%，投资金额为5.37亿美元，环比增长158.1%。其中，传统能源行业案例数量为5个，占能源及矿业总投资案例数量83.3%，投资金额为5.33亿美元，占能源及矿业总投资金额99.3%。环保节能投资案例数量为1个，与上季度持平，投资金额为400万美元（见表2.2.2-1）。
本季度，亚洲开发银行入资某环保节能企业，该企业主要通过可行性评估、规划、设计及提供服务，帮助政府开发供水、提供卫生设施以及处理污水等项目，同时，伦敦亚洲、中科招商以及新天域资本等机构本季度在传统能源行业均有投资。值得注意的是，河北隆西石膏有限公司融资700万美元，这是该企业一年内第二轮融资，总融资规模近2000万美元。此次资金主要用于该公司对同行业石膏矿企业实行战略收购以及拓展中下游产品石膏粉与石膏板生产。
3.投资类型
3.1投资类型概况
2008年第二季度，中国私募股权投资市场披露的33个案例中，采用GrowthCapital投资类型的案例数量为24个，占总投资案例数量72.7%；投资金额为18.52亿美元，占总投资金额72.5%。采用Buyout投资类型的案例数量为5个，环比增长66.7%；投资金额为3.09亿美元。采用PIPE投资类型的案例数量为4个，环比增长100.0%，投资金额为3.94亿美元。平均单笔投资金额方面，PIPE投资类型最多，为9844万美元，GrowthCapital投资类型次之，为7715万美元。
3.2GrowthCapital投资类型分析
本季度，中国私募股权投资市场制造业、能源及矿业、IT以及房地产等行业的主要投资类型是GrowthCapital。其中，制造业7个投资案例均为GrowthCapital投资类型。6个能源及矿业投资案例中有5个案例为GrowthCapital投资类型，占总投资案例数量83.3%。房地产、IT和连锁经营等行业投资均采用GrowthCapital。
制造业企业山东矿机，本季度获得来自高特佳投资集团旗下全资子公司深圳市融元创业投资有限责任公司1904万人民币投资。山东矿机拥有30多年煤矿机械设备生产历史，目前行业排名第四，利润排名第三。
在IT行业2个投资案例中，神州数码IT服务集团5月获得来自苏州创投集团5亿元人民币的注资，该资金主要用于进一步提升IT服务能力，加强对金融、集成服务、政府、电信等行业解决方案软件应用开发、外包服务和IT咨询规划等服务能力。同时，惠理基金投资山西光宇电源有限公司，该公司是专门从事大功率LED及LED应用产品、锂电池LED矿灯及动力锂电池组等系列产品的研发和制造的高科技企业。
3.3Buyout投资类型分析
2008年第二季度，中国私募股权投资市场涉及到Buyout投资类型的行业分别为食品饮料、能源及矿业、医疗健康以及化学工业。其中，食品饮料行业投资案例数量为2个，投资金额为1.58亿美元；能源及矿业、医疗健康以及化学工业案例数量均为1个，投资金额分别为503万美元、5628万美元和9000万美元（见表3.3-1）。
本季度，5个Buyout投资案例中，中资案例数量为4个，外资案例数量为1个。其中，食品饮料2个案例均由中信资本完成。5月初，中信资本以5.7亿人民币收购湖南亚华乳业有限公司旗下的“南山”奶粉业务100%权益。亚华自1956年创立“南山”品牌，目前位列中国前五大奶粉制造商及中国前十大婴儿配方奶粉知名品牌之一。“南山”奶粉在中国中部和南方地区占有领导地位。5月底，中信资本又收购食品饮料企业冠生园部分股权。
医药行业企业新疆建信药业有限公司6月底被新疆凯迪投资公司收购100%的股权。建信药业成立之初主要从事房地产开发、销售以及物业管理。2005年改变公司经营范围，现主要从事医药用品批发和销售。
3.4 PIPE投资类型分析
本季度，4个PIPE投资类型涉及的行业分别为传媒娱乐、电信及增值、家居建材以及物流。在投资金额方面，物流行业投资金额最多，为2.44亿美元；电信及增值行业投资金额为1.05亿美元；家居建材行业最少，为2000万美元。其中，中国通信服务股份有限公司以每股5.25港元的平均价，向思科、百仕通和IBM三家投资机构完成配售。传媒娱乐的1个案例是由CBC基金通过旗下公司增持华亿新媒体完成，这是CBC基金第二次增持华亿新传媒。
值得注意的是，本季度涉及的4个PIPE投资案例均是香港交易所上市企业。2008年第一季度，香港股市经历了大幅波动，截至3月31日，恒生指数较季度初期下跌了17.84%。尽管一季度股市波动较大，但私募股权投资机构采用的PIPE投资类型主要侧重长线投资，其对未来香港股市仍较有信心，因此部分价值被严重低估的企业则成为其投资的良好时机。
4.投资阶段
2008年第二季度，中国私募股权投资市场投资获利期企业案例数量为23个，占总投资案例数量69.7%，投资金额为15.22亿美元，占总投资金额59.6%。投资扩张期企业案例数量为6个，占总投资金额18.2%；投资金额为4.65亿美元，占总投资金额18.2%。发展期企业投资案例数量为3个，投资金额为2.99亿美元。本季度，新天域资本投资某早期能源及矿业行业企业，该企业主要生产天然合成气及其副产品。
5.投资地区
2008年第二季度，中国私募股权投资市场地区投资集中度不高，33个投资案例分布在19个地区，北京投资规模仍位居地区投资规模首位，广东投资规模超过上海，位列地区投资规模第二。其中，北京投资案例数量为8个，投资金额为6.64亿美元；广东投资案例数量为3个，投资金额为5.39亿美元；上海投资案例数量为2个，投资金额为1.15亿美元（见表5-1）。
6.中外资投资
2008年第二季度，中国私募股权投资市场中资投资案例数量为11个，占总投资案例数量33.3%，该比重环比增长18.3%；中资投资金额为3.58亿美元，占总投资金额14%，环比减少1%。中资投资案例数量环比增幅较大，其投资金额占总投资金额比重较一季度仍减少的主要原因是本季度中资平均单笔投资金额较小，仅为3252万美元，环比减少62.1%。
尽管，本季度中国私募股权投资市场中资投资案例数量环比增加，但外资在投资金额方面仍占据绝对优势。中资和外资私募股权基金出资人构成的不同是目前中资投资金额大幅小于外资投资金额的主要原因。中国目前私募股权基金主要来源于国内的企业、私人投资者以及政府引导基金等，其资产规模一般较小。而外资私募股权基金出资者则主要包括大型养老基金、社保基金、大学基金以及私人资产管理公司等，其资产规模大幅高于国内出资人，从而导致外资私募股权基金规模是国内私募股权基金规模的十几倍甚至几十倍。
2008年6月5日，社保基金投资私募股权市场正式获得财政部、人力资源和社会保障部同意以及国务院批准，其总体投资比例不超过全国社保基金总资产（按成本计）的10%。ChinaVenture分析认为，随着中国资本市场的进一步完善，未来商业银行、保险公司等金融机构也将参与投资私募股权市场。中资私募股权基金资金来源的日趋丰富以及出资人构成的日渐合理化，将会逐步缩小中资和外资私募股权的投资规模差距。
