丛书第一本《点石成金――开创PE金融投资的新时代》作者自序
作者:盛希泰 日期:2008-07-08自序 一半是魔鬼，一半是天使
“我们并不创造，但是我们却拥有”，这句华尔街的名言用来形容如今风头正劲的私募股权基金再也确切不过了。
私募股权基金（Private Equity Fund）,以其主要投资于未公开发行的私人企业权益而得名。典型的PE与我们比较熟悉的风险投资基金、对冲基金有一些交叉与模糊的地带。实际上，私募股权基金有相当部分是扩大了的风险投资基金，形式在超越了投资早期和成长期的创业投资基金之后，主要表现为投资企业扩展期的直接投资、与管理层收购有关的投资、投资过渡期企业的过桥融资以及上市前融资（PRE-IPO）等。但是私募股权基金精华和商业智慧的集中体现者仍然是指通过收购，控制公司的经营管理权，改善公司的治理与运营，实现公司的价值创造与提升，并最终全身而退获取巨大财务增值的基金，这部分基金是真正意义上的PE王者。
根据不完全统计，截止到2007年，国际性PE已接近5000个，交易活动占到全球并购交易总量的四分之一。过去一年，虽然全球金融市场受到美国次级抵押贷款危机重创，但是由私募股权基金主导推动的并购交易并没有停滞：仅2007年前8个月，PE并购交易总额已经达到了创纪录的7078亿美元，这一数字比2006年4000亿美元的交易额整整高出77%，相比10年前则增长了近35倍。黑石旗下的资本合伙V（BCP V）在2007年9月完成了全球融资，基金规模达到217亿美元，一举刷新PE行业有史以来单只基金融资规模的最高纪录，给因美国次级债风波而暂现低迷景象的PE行业注入一针“强心剂”。单笔超过100亿美元的私募股权交易虽然因为外部因素牵连而没能超过2006年高峰时期的数字，但是KKR、凯雷、黑石、阿波罗等知名公司仍不甘寂寞，其身影在很多未来可能实现的超大规模投资并购交涉中频频闪现。用一句话来概括PE的现状，那就是它在全球经济中的影响力如日中天。私募股权基金不但为国际金融领域贡献了重要的投资渠道，更已经成为国外富裕阶层进入证券、股权投资领域的主要途径。
在中国国内，外资私募股权基金早就展开了他们积极的猎食行动。新桥收购深圳发展银行、高盛收购双汇集团、凯雷强力收购徐工集团等都曾在相关行业激起强烈的地震，人们开始担心外资收购对民族产业发展的巨大冲击。另一方面，蒙牛、分众传媒、无锡尚德等中国企业在PE引导下实现了产业扩张向资本扩张的过渡，整个过程中，PE不仅为企业提供了发展资金，更输送了人才、管理理念和先进的治理结构。
2007年是中国PE史上的重要一年。《合伙企业法》的修订和实施为本土PE发展奠定了坚实的法律基础。07年9月之后，国内共有12支本土PE成立，占新PE数量的18.8%，比06年增长了100.0%；12支本土PE募集37.3亿美元，比2006年的15.17亿美元增长了145.9%，法律环境的完善成为了本土私募股权基金大发展的助推器。中国主权财富基金也在同年悄然出海。中国投资有限责任公司在成立不到半年内，先后出资80亿美元，分别认购黑石和摩根士丹利股权。这两笔投资对中国乃至全球资本市场都具有里程碑意义，不仅表达了中国政府对私募股权基金这一资本群体巨大活动能力的高度认可，同时也说明中国已经不完全满足于单方向开放接受外资对民族产业收购与主导的命运，开始谋求以西方的游戏规则积极参与进当前私募股权投资发展的世界潮流中去，以求分享行业发展的巨大机遇。在这次的变迁中，私募股权基金被选中充当主角，成为了时代的宠儿。
巨额的财富从来都伴随着巨大的诽谤，私募股权基金的滚滚财源自然引起人们的广泛争议。与单纯的风险投资比较，私募股权基金在赢利模式上显然居于商业道德上的不利地位。在人们心中，风险投资资金幻化做“天使”，翩翩而来，从无至有，与企业共同成长，在承担了巨大风险的同时也获取了超额的回报，一切顺乎自然；而私募股权基金，通过强力的方式收购公司股权、控制公司的运营，以迎合市场短期利益诉求的方式变革着公司与产业自然的成长里程。尤其是在那些被收购梦魇困扰的经理人眼中，私募股权基金一味加大公司的财务杠杆，用大规模分红与出售资产以满足收购贷款利息支付的需要，以大规模裁员破坏公司和所在社区的良好氛围，而后更以种种手法变现。几年过去后，私募股权基金掠夺了财富，而留给公司的往往是一片狼籍。“斑斑劣迹”在私募股权基金的鼻祖KKR并购RJR的案例中充分得到了体现。所以，批评者认为，私募股权基金的巨额利润来源于牺牲原有股东、债权人、员工的长期利益。不久前，美国私募股权基金龙星基金收购韩国第五大银行外汇银行51%的股权获得了超过40亿美元的利润，调查者发现龙星在收购价格上有贿赂当地主管官员的不法行为，在利润应交所得税安排上也有非法避税的嫌疑，这更增强了私募股权基金批评者的呼声。
但是，私募股权投资者从来都是冷酷而机敏的商人。在他们的眼里，不称职的职业经理人是令人不能容忍的，低下的公司运营效率与资产回报从来都是他们出手的主要理由。作为物化资本人格化的代表，私募股权基金的经理人将资本主义精神的解释上升到一个全新的层次。无疑，经过私募股权基金打造后的公司在治理结构、业务安排、业绩回报等方面往往出现脱胎换骨式的变化，所以私募股权基金可以宣称他们的巨大利润来自于他们对管理失败类公司的敏感，对不称职的经理人的惩罚以及对公司价值与股东回报的关注，正是因为他们，经济的微观基础才表现得更为活跃，更为坚固。
存在即合理。私募股权基金从来都不是公司的长线拥有者，他们在改造公司之后总是希望利用产业周期与资本市场周期波动的有利时机出手，多数的公司仍将回归该产业的领导者，所以私募股权基金并不会在本质上影响产业的发展方向。但是毫无疑问的是，他们的存在丰富了公司控制权市场的交易行为，他们所倡导的“积极股东主义”对经理人构成了现实与潜在的威慑，迫使后者以更勤勉的方式经营公司，这些无疑是PE对宏观经济与资源配置效率的贡献，他们也理应获得合理的回报。
而今，作为一种风气，一种潮流，资本市场业者言必称黑石、新桥，口必说凯雷、KKR；高盛、大摩之类传统的投行势力似乎要退居次席。不过，在这些资本怪兽以前所未有的势头侵蚀着产业资本的边界，攫取着民族产业创造的巨大财富的之际，仅仅受制于内心的震撼、满足于口头的艳羡显然不是负责任的从业人员所应该秉承的态度，我们需要以更为紧迫的心情去审视他们前生从何而来，今世如何有效运作，未来又有着怎样的发展趋势。惟其如此，我们才能在与这些资本巨头的直面竞争中多一丝从容，积累一些底蕴。
因此，作为一项历史使命，一次严谨的组织行为分析，本书广泛收集、整理了黑石、凯雷、KKR、3i集团等八家典型的国际私募股权基金的相关资料，仔细梳理了他们的前世今生，归纳了他们共同的行事风格，剖析了他们诸多投资案例的成败得失，以求以更为系统、更为人格化的笔触为有志于了解这一领域的人士展现一个个活生生的PE形象。
审视PE的成长经历，我们还不难发现一个有趣的现象，诸多海外PE的合伙人都是成长于投资银行，如KKR、黑石，甚至如华平就是脱胎于投资银行，而高盛、摩根士丹利等典型的投资银行也大力拓展自己的PE业务。投资银行这一从来的资本掮客，正逐渐走向资本的前台，相信这也会是国内投资银行的必由之路，如中信证券、中金证券已经率先成立了合资的PE，国内多家证券公司也向监管当局提出了从事直接投资的申请。我们衷心的希望在当前的牛市中发展壮大起来的中国本土证券公司，能够充分利用自己与国内企业天然的千丝万缕的联系，借鉴国际经验，立足本土资源，为国内产业资本谨守一片发展的沃土。